实盘风控熊猫债规模首破 5000 亿，境外机构融资成本低至 1.7%

【】随着人民币国际化进程加速及境内市场融资成本优势凸显，熊猫债市场正迎来前所未有的发展机遇。最新数据显示，今年上半年，熊猫债发行规模突破1600亿元，同比增长超过60%，市场存量规模首次迈上5000亿元。“来中国发债”为何成了国际机构的热门选择？来听介绍：

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研究结果显示，在主要终点上，orforglipron 36mg组糖化血红蛋白(A1C)降幅为2.2%，而口服司美格鲁肽14mg组为1.4%。在一项关键次要终点方面，orforglipron 36mg组参与者体重平均下降8.9kg（9.2%），而口服司美格鲁肽14mg组为5.0kg（5.3%），前者实现了73.6%更高的相对体重减轻幅度。

熊猫债，是注册地在境外的机构在中国境内发行以人民币计价的还本付息的债券。今年以来，我国熊猫债市场持续保持高景气度，数据显示，目前熊猫债发行总规模已突破1700亿元，同比增长超七成。其中，境外金融机构、外资企业、外国政府发行熊猫债的规模近900亿元，占比超过50%。

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值得注意是，今年以来，熊猫债发行人阵容中出现了多张新面孔，既有斯洛文尼亚、巴基斯坦、哈萨克斯坦等主权国家，也有法国巴黎银行、萨穆鲁克、卡泽纳主权财富基金等金融机构。就在6月末，巴西财政部递交首笔在中国境内发行熊猫债申请，获批注册后，将成为拉丁美洲首个注册发行主权熊猫债的国家。

从发行规模来看，外资发行人在大单中表现格外亮眼，以德意志银行为例，今年以来合计发行熊猫债规模为90亿元，已成为熊猫债市场的常态化发行人，同时也是累计发行金额最大的外资金融机构。德意志银行中国债务资本市场主管方中睿介绍：

【我们今年的发行量是创造历史新高，在当前比较复杂的全球利率环境，人民币市场呢为德意志银行提供了高流动性可靠的一个市场。德银今年发熊猫债中，国际投资者的参与度一直是很活跃，我们也是会不断深耕中国市场的业务。】

国际机构为何青睐“来中国发债”？答案或许可以从融资成本中找到。数据显示，境外机构在境内发行熊猫债的平均利率低至1.85%，部分债券的发行利率甚至下探至1.7%。这一利率水平在全球主要债券市场中具有显著竞争力，尤其是在欧美等发达经济体持续加息的背景下，境内市场的低利率环境成为吸引境外机构的核心因素。

中国银行公司金融与投资银行部投资银行中心副总经理刘伟进一步深入解读，境内市场流动性保持合理充裕，债券融资利率维持相对低位，为发行熊猫债创造了良好定价窗口，大幅提升境外主体来境内发债融资的意愿和动力：

【今年，我们协助德国巴斯夫再次发行40亿元熊猫债，募集资金全部用于其在华一体化基地建设以及绿色产业升级，全球化工业巨头深耕中国，利用熊猫债市场在华兴业展业。截止目前，我们已累计协助超80余家境外客户发行熊猫债370余只，总规模超7,000亿元。目前，熊猫债是境外机构持有比例最高的中国债券品种。】

熊猫债市场的蓬勃发展，不仅为境外机构提供了低成本融资渠道，更成为推动人民币国际化的重要助推器。南开大学金融学教授田利辉分析认为，

【我国政策环境长期稳定，国际经济地位和科技竞争力不断增强，境外主体使用人民币的兴趣日趋增长。此外，发行熊猫债是主动融资行为，反映更多企业开始将人民币纳入全球资金管理币种，将所得的人民币资金用于跨境贸易结算、项目投资、产业链、资金周转等全环节，这有助于形成可持续的人民币跨境循环，预计今年全年熊猫债发行规模将会创下历史的新高。】

不过，从稳健发展的角度来看，市场仍需要防范潜在风险。后续该如何优化规则、规范市场，实现扩容与风控双向平衡？田利辉教授建议，应进一步健全发行监管制度、放宽跨境资金使用限制；引导中长期品种供给；完善信息披露，助力合理定价；加强重点领域风险监测；推动投资者结构多元化，引入更多境外机构。在规模扩容的同时，还应建立与市场规模匹配的风险管理能力，才能实现稳健发展与风险防控的双向平衡。

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