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卓创资讯分析师 安光
【导语】4月新增停车PTA产能1270万吨，占总产能的14%。5月上旬新增停车PTA产能620万吨、新增重启PTA产能390万吨。PTA装置检修较多，预估后期PTA现货基差上涨。
检修去库存但供应仍充足 目前现货基差上涨动力不足
元股证券:ygzq.hk截至5月8日，PTA日均基差参考期货2609升水187元/吨，按照期货5-9月差折算，相当于现货基差参考期货2605升水9元/吨。4月9日为PTA装置集中检修的起始日，4月9日PTA现货日均基差参考期货2605贴水8元/吨。4月9日至5月8日新增停车PTA产能1470万吨（未包含已重启的270万吨），参考期货2605，5月8日PTA现货基差较4月9日现货基差仅上涨17元/吨。
高盛指出，管理层在业绩发布会上重点阐述了中长期发展战略，除锐意捕捉中国机遇外，亦将交易所定位为抓紧区域性增长机会的枢纽。对于2026年，管理层预期净投资收益将受香港银行同业拆息波动及外部组合赎回影响，而营运开支的增长速度可能较2025财年加快。
兖煤澳大利亚宣布派发末期股息每股0.122澳元，加上中期股息每股0.062澳元，全年派息率为55%，符合兖澳股息政策。该行指，展望2026年，预料兖澳权益销量增长3%，但由于原材料成本通胀持续，预测单位现金成本将增加约1%。价格方面，鉴于年初至今煤价已出现企稳迹象，该行将2026年和2027年煤炭价格预测分别上调8%和7%，并将2026年和2027年盈利预测分别上调26%和10%。
PTA装置集中检修，但目前现货基差上涨动力不足，主因是PTA现货供应仍然充足。1-2月需求淡季，3月地缘冲突导致下游开工明显低于往年同期，一季度需求不旺，导致3月PTA现货库存冲高至2025年4月以来的高点。4月开始PTA去库存，但短期难以改变PTA现货供应充足的格局，截至5月8日，PTA仓库库存仍有100万吨。因此，虽然5月上旬PTA去库存但库存绝对值仍然偏高，PTA现货基差上涨动力不足。
预期：5-6月去库存 现货基差上涨
5-6月PTA装置检修计划较多，且多数4月停车的PTA装置重启日期待定，预估5-6月PTA去库存45万吨左右，PTA现货基差上涨。
利好因素：检修计划较多且出口预期乐观 5-6月去库存
5-6月PTA检修计划较多且出口预期乐观，预估5-6月PTA去库存，助力PTA现货基差上涨。
5-6月检修及计划检修PTA产能2280万吨（包含检修5-12天的470万吨PTA装置），由于部分PTA装置重启日期待定，预估5-6月PTA月产量在585-600万吨之间，降至近一年内的低位，明显低于2025年月均值的612万吨/月。
预估二季度PTA出口预期乐观，主因是对印度PTA出口预期较好。2026年1月、3月印度均是中国PTA出口最大的贸易伙伴，地缘冲突导致原油供应不稳定，间接影响了印度PTA新产能投产的进度，2026年4月2日至6月30日，印度对部分化学品进口零关税，对中国PTA需求增加。预估二季度PTA月度出口量36万吨，较一季度月均值上升5.5万吨，利于PTA去库存。
利空因素：下游聚酯开工低于往年同期 减缓PTA去库存速度
下游聚酯开工低于往年同期，5-6月的聚酯产量预估值持续下修，减缓PTA去库存速度。
2026年4月聚酯月均开工负荷83.55%，较去年同期均值下跌约6个百分点。2026年5月8日聚酯日度开工负荷82%，较去年同期下跌约7个百分点。5-6月以涤纶长丝为主的聚酯工厂仍有减产可能，主因是成品库存偏高，终端纺织企业采购积极性不高。虽然华东坯布库存降至20天左右，处于近七年内的低点，但纺织企业对涤纶长丝采购热情不高，截至5月上旬，聚酯产品周度库存仍然上涨，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存分别在27天、31天、33天，涤纶短纤库存19天、聚酯切片库存14天。以占比较大的涤纶长丝POY库存为例，如果二季度库存从27天上升至30天，库存将上升至近两年内的高点。5-6月下游涤纶长丝工厂可能继续减产，聚酯开工负荷明显低于去年同期，利空PTA需求。
综上所述，虽然下游聚酯开工负荷明显低于往年同期，但由于PTA装置检修更多且PTA出口预期乐观，预估5-6月PTA持续去库存，预估PTA现货基差上涨50-100元/吨，带动现货市场买卖气氛回升。
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责任编辑：李铁民 方正证券
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