6月以来，海外科技股经历了一轮显著调整，这反映了市场对于AI agent产业在编程之后的下一个商业爆款应用何时出现存在高度不确定性。这种不确定性导致投资者怀疑美国AI资本支出能否持续带来利润和现金流增长，从而从云厂商到半导体硬件公司都经历了一轮估值下调，这对A股硅基上游股的估值也产生了影响。
除了外部因素，A股科技板块近期巨震也有内部原因。数据显示，主动权益基金重仓股中电子行业占比超过43%，电子通信两个行业合计超60%。考虑到建筑建材、机械与电力设备等行业中的部分公司也属于硅基上游板块，硅基上游配置拥挤度更高。近期交易拥挤度有所下降，越来越多机构认为后续配置应趋向再平衡而非继续集中于高景气赛道。
“再平衡”的资金行为不仅给碳基蓝筹带来了估值修复，相关公司的基本面、股东回报水平以及当前估值的配置价值也支撑了A股市场碳基蓝筹的重估。新能源、非银金融、消费、医药等领域的重点公司中报预告显示，碳基蓝筹的基本面并不悲观，且多家公司在积极展开回购增持。宁德时代发布半年报并宣布200亿至400亿回购股份用于注销，这一行为起到了积极示范作用，帮助市场认识到中国其他领域的蓝筹公司也可能具有相当的配置价值。对下半年中国经济与政策组合持乐观态度，预计7月底政治局会议将对经济政策给出明确指引。个别公司IPO对整体市场流动性影响有限，随着其顺利上市，这类担忧会逐步消退。
短期来看，外部不确定性依然存在。中东局势仍不稳定，尽管美国暂停空袭，但霍尔木兹与曼德海峡何时恢复正常通航尚无定论。油价上行伴随着库存缓冲的显著弱化。本周美国十年期国债收益率与三十年期抵押贷款固定利率上升，市场需关注下周美联储会议对通胀预期与高油价影响的措辞。即使海峡通航率改善，由于补库存需要，下半年国际能源价格中枢可能仍将维持高位，能源安全与转型将成为中期投资线索。
建议继续重点配置增速与估值匹配性较好、配置拥挤度不高、上半年股价滞涨甚至下跌的板块。重点关注行业包括新能源、煤炭、电信运营商、银行、公用事业、必选消费、创新药、券商、互联网、黄金等。在硅基上游板块中，中期相对更看好国产AI链的景气趋势和商业跑通，如果该板块进一步调整，不宜太悲观，可增加关注国产AI链“真科技”龙头的中期配置价值。
本周市场呈现风格再平衡特征。此前占优的成长风格及中小盘方向出现收敛，而前期相对滞涨的价值风格和上游资源板块迎来资金回补。有色金属、石油石化、煤炭等资源品领涨，公用事业、银行等高股息防御品种表现稳健。融资融券数据印证了资金再配置的方向，杠杆资金主动撤离前期拥挤的成长赛道，转向安全边际更高的板块。当前再平衡既包含大小盘之间的再平衡，也包含成长与价值之间的再均衡。若后续经济预期改善，超跌的成长板块也可能迎来阶段性修复。
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美伊冲突升温导致油价再次冲高。美国连续空袭伊朗，霍尔木兹海峡和曼德海峡面临断流风险，布伦特原油价格不断攀升。库存下降加剧市场悲观情绪，美国战略石油储备降至1983年5月以来最低。加息预期上升压制风险偏好，美国十年期国债收益率突破4.7%关键关口，三十年期抵押贷款固定利率升高至6.55%。短期内投资者需密切关注下周美联储会议对通胀预期和油价冲击的措辞。
韩国股市去杠杆进程继续深入，但仍有下行空间。三星与海力士杠杆ETF规模已降至20万亿韩元附近，外资净买入韩国股市首次实现正值。然而，融资融券总体情况表明去杠杆程度主要来源于杠杆ETF缩水，而非融资融券仓位减少。未来韩国股市趋势反转尚需时间，其表现更多取决于全球AI叙事是否可持续及存储芯片盈利预期能否得到验证。
A股持仓分化或已极致股票配资骗局案例，静待修复。主动权益基金二季度电子通信配置比例大幅上升，市场分化达到历史高位。自7月份以来，科技板块进入深度调整阶段，部分热门科技股相比高点回撤超过30%，电子与通信的拥挤度指标已经从高位明显消化，预期下半年K型分化很难继续维持，风格再平衡正在不断深入。
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